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央行再降息:降低实体融资成本+利率市场化

核心提示:导读:央行表示,此次下调存贷基准利率并扩大存款利率浮动区间上限,兼有进一步推动社会融资成本下行和推进利率市场化改革的双重目标。多家


导读:央行表示,此次“下调存贷基准利率扩大存款利率浮动区间上限”,兼有“进一步推动社会融资成本下行”和“推进利率市场化改革”的双重目标。多家机构评论称,此举有利于实体融资成本的下降地方债置换,而相比“降息”,“降准”同样必要。对于股市而言,此举不仅可有稳定作用,甚至“股债双牛”格局也仍可延续。

 

 

5月10日下午17时许,中国人民银行决定:下调金融机构人民币贷款和存款基准利率,并扩大存款利率浮动区间上限自2015年5月11日起,金融机构人民币一年期贷款基准利率,下调0.25个百分点至5.1%;一年期存款基准利率,下调0.25个百分点至2.25%,同时,将金融机构存款利率浮动区间的上限,由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍。

 

半年之内,这是央行的第三次“降息”此前的2014年11月和2015年3月,央行已先后两次下调“金融机构贷款及存款基准利率”。

 

降低实体融资成本+利率市场化

 

对于此次“降息”的主要考虑,央行回应称:此次进一步下调存贷款基准利率,重点就是要继续发挥好基准利率的引导作用,进一步推动社会融资成本下行,支持实体经济持续健康发展。当前,国内经济结构调整步伐加快,外部需求波动较大,我国经济仍面临较大的下行压力。同时,国内物价水平总体处于低位,实际利率仍高于历史平均水平,为继续适当使用利率工具提供了空间。鉴于此,人民银行决定自2015年5月11日起,下调金融机构贷款及存款基准利率各0.25个百分点,为经济结构调整和转型升级营造中性适度的货币金融环境。

 

结合“降息”,央行还进一步将“存款利率浮动区间”扩大至基准利率1.5倍,对此,央行解释称,此举是为了“稳妥有序推进利率市场化改革”:目前,我国除存款外的利率管制已全面放开,存款利率浮动区间上限不断扩大,金融机构自主定价能力显著提升,分层有序、差异化竞争的存款利率定价格局基本形成,市场化利率形成和传导机制逐步健全。同时,存款保险制度的顺利推出,以及市场利率定价自律机制的建立和完善,为加快推进存款利率市场化奠定了良好的基础。当前,银行体系流动性总体充裕,市场利率趋于下行,实际上已为放开存款利率上限提供了较好的外部环境和时间窗口。

 

央行称:存款利率浮动区间上限的进一步扩大,是我国存款利率市场化改革的又一重要举措。这不仅拓宽了金融机构的自主定价空间,有利于进一步锻炼金融机构的自主定价能力,促进其加快经营模式转型并提高金融服务水平,为最终放开存款利率上限打下更为坚实的基础;也有利于资金价格更真实地反映市场供求关系,推动形成符合均衡水平和客户意愿的储蓄结构,进一步优化资源配置,促进经济金融健康发展。

 

央行同时指出:由于目前存款利率“一浮到顶”的机构数量已明显减少,预计金融机构基本不会用足这一上限。

 

降息之后,还有降息、降准?

 

央行的此次降息,在市场的预期之中。

 

民生证券研究院对此评论称:外部有实际有效汇率偏高制约出口,内部有经济下行地方债务置换,央行此次降息缓释汇率压力,剑指高企的实体融资成本目前,货币市场利率迅速下行,银行间流动性十分宽松,流动性供需缺口已通过降准缓释,通过价格手段降低融资成本是可行之策,降息之后还有降息。

 

兴业银行首席经济学家鲁政委评论称:此轮“降息”,标志着货币政策调控思路的重大转变:由此前的“稳健”操作转向实际上的“宽松”,以此支持融资成本的下降地方债置换

 

但在鲁政委看来,相比“降息”,“降准”同样必要。“在超高法定存款准备金率猛降息,也是醉了!”鲁政委说:如果降息不辅以流动性的宽松利率的下降就很难持续。我由此预计,下一阶段央行的政策将是“扭转”,以常态化的降准PSL压低3个月以上期限的利率。

 

汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌也表示:在当前经济下行压力增大,通缩风险上升的背景下,降息既是形势所逼,亦为明智之举。其有助于引导市场利率下行,降低实体经济融资成本。然而,单次降息不足以完全缓解“实际利率攀升、企业融资成本居高不下”的矛盾,应有进一步宽松举措稳增长、抗通缩,预计下一步或有50基点降准

 

而对于“存款利率浮动区间”的扩大,民生证券指出:存款利率定价范围继续扩大,一年期定存最高浮动可至3.3%-3.4%之间,利率市场化再进一步。

 

正如央行所指,民生证券也认为,未来,将“存款利率“一浮到顶”的金融机构,将会大大减少。民生证券称:实体经济下行,可匹配的高收益资产供给收缩,预计银行寻找高成本负债来源动力不强,将存款利率上浮到顶意愿不大。

 

“股债双牛”将会继续?

 

对于此次“降息”对市场的影响,民生证券称:降息周期之下,“股债双牛”的大逻辑没有改变。房地产、基建已成为过去,产能去化压力凸显,实体回报率不足意味着:居民资产重配+无风险利率下行+债权类资产风险溢价上升并存,“股债双牛”仍可延续。

 

英大证券首席经济学家李大霄也指出:央行降息,其目的是用强有力措施来稳定经济增长,利于降低企业融资成本,利于房地产市场的稳定,同时,对减缓股市的下跌速度和下跌节奏有非常重要影响。

 

但李大霄同时强调:减息,并不能改变“A股大部分股票在全球市场中处于绝对高估”的基本事实。


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